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国泰君安发布研究报告称,1-2月啤酒动销提前加速,淡季不淡,3-5月低基数,有望延续高景气。成本端压力或于2Q23明显缓解。产品结构持续升级,大单品放量。三周期共振,啤酒板块迎来行业性机会。建议增持:燕京啤酒(000729)(000729.SZ)、青岛啤酒(600600)(600600.SH);港股:华润啤酒(00291)、青岛啤酒股份(00168);建议关注:重庆啤酒(600132)(600132.SH)。
国泰君安主要观点如下:
场景修复高景气,铺货进度提前。
根据样本市场反馈,该行预计行业龙头青岛啤酒、华润啤酒1-2月均取得中单位数销量增长,其中预计2月动销加速至双位数增长,燕京啤酒1-2月超目标完成销售任务,该行认为一方面得益于核心省市春节前后即饮渠道快速修复,另一方面源自品牌商主动提前铺货进度以及考核激励加持。实际动销及库存整体处于良性状态,考虑到3-5月低基数,行业销量有望延续高景气。
结构升级延续,大单品放量。
即饮渠道特别是夜场场景修复,驱动产品结构升级。该行预计各家次高以上大单品如:华润啤酒的大单品喜力、青岛啤酒纯生、燕京啤酒U8局部核心市场2月份均取得双位数销量增长。据实地考察,长江沿线及南方市场恢复情况更优,同时下沉市场在南方地区表现出明显升级趋势。2023年依然是结构升级加速期,该行预计华润啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒吨价或分别提升高单位数、高单位数、中单位数、低单位数。
成本下行拐点,业绩持续验证。
根据上游价格跟踪,该行预计大麦价格锁价后2023年同比将上涨15-20%;1Q23铝罐价格或维持高位同比持平,纸箱价格下行,玻瓶价格波动对成本影响有限。基于成本假设,预计2023年各家啤酒公司吨成本或分别上涨1-2%左右。2Q22报表端成本处于高位,2Q23有望迎来成本下行拐点,成本压力单二季度有望大幅缓解,毛利率有望显著改善。
风险提示:旺季雨水天气影响销售,第二波疫情反复。
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